据全球可持续投资联盟（GSIA）发布的《全球可持续投资评论》，2020年全球 ESG 资产规模逾35万亿美元，占全球总资产管理规模的三分之一，相比2016年的22.8万亿美元和2018年的30.6万亿美元保持持续提升趋势。即便按照过去五年增速的三分之一来计，2022年全球 ESG 资产规模也将突破41万亿美元。

近年来，ESG 受到越来越多顶尖投资机构和资产所有人的青睐，成为影响其投资决策的重要因素。美国最重要的投资研究机构之一晨星公司（Morningstar）在《全球可持续资金流向报告》中披露，2020年受疫情冲击影响，全球基金在一季度的净流出为3847亿美元，而 ESG 相关基金却有456亿美元的净流入。为什么顶尖投资机构频频提及 ESG？它究竟有何魅力？今天我们也来聊一聊 ESG。

ESG 是 Environmental、Social 和 Governance 三个英文单词首字母的缩写，分别代表环境、社会责任和企业治理三个因素。ESG 将前述三个因素纳入投资决策和企业经营，是一种秉持可持续发展理念的投资经营之道。传统而言，投资机构通过利润率、现金流等企业财务基本面的情况来评判其是否值得投资；而 ESG 投资策略则在财务情况之外，关注企业是否具备足够的社会责任感，并更倾向于投资那些在环境、社会责任和企业治理方面表现良好的企业。

ESG 这一概念的提出，最早可以追溯到联合国全球契约组织（UNGC）在2004年发布的《有心者胜》报告（《Who Cares Wins》）。该报告是众多金融机构应联合国前秘书长安南之邀共同完成的，在此过程中证券交易业和有关研究机构提供了指导与建议，目的就是将环境、社会责任和企业治理因素引入资产管理。

2006年，安南牵头发起了联合国责任投资原则组织（UN PRI），并在纽约证券交易所正式发布。该组织致力于发展更可持续的全球金融体系，鼓励投资者采纳六项负责任投资原则，承诺在做出投资决策时遵循 ESG 议题相关标准，并鼓励所投资的企业遵守和践行 ESG 要求。目前全球已有约4000家机构加入了该组织。

UN PRI 签署方数目及其资产管理规模增长情况

ESG 创建之初，是为了让投资者的投资决策更加审慎，从而用金融工具推动世界变得更好。基于 ESG 评价，投资者可以了解到企业在促进可持续发展、承担社会责任等方面是否具有积极影响，换而言之就是企业是否足够“善良”，从而选择更符合社会价值观的企业进行投资。事实上，在 ESG 上表现出色的企业往往也会有较好的业绩表现。投资机构在深入研究和验证 ESG 的效用后，发现其在长周期内有助于让投资回报更加稳定，可以有效规避闪崩及“黑天鹅”事件——这也使得 ESG 被国家主权投资基金、养老基金等关系重大的基金所关注。

联合国责任投资原则组织在其手册中指出，ESG 因素在现实中的实例不胜枚举，包括气候变化、资源消耗、废弃物、污染、砍伐森林等环境因素，人权、现代奴役、童工、工作条件、员工关系等社会责任因素，贿赂和腐败、高管薪酬、董事会的多样性和结构、政治游说和献金、税务策略等企业治理因素。对于投资机构和企业而言，可以根据评价机构创建的 ESG 评级标准，了解相应企业的优势、弱点、风险和机遇。目前，国际上尚未形成一套行业内通用的 ESG 评级标准，不同评价机构都按照自己的评价体系来衡量企业的 ESG 合规水平。

MSCI ESG 评级关键问题选择

知名的股票市场指数编制公司明晟（MSCI）是 ESG 研究的先行者，以下就以其研发的 MSCI ESG 指数为例对 ESG 评级进行简介。明晟会对被纳入其指数的上市公司做 ESG 绩效评估，关注企业在环境、社会和治理方面所存在的问题与风险，并编制形成指数及评级，帮助投资者更好地进行资本配置。MSCI ESG 指数针对不同行业的产业特性，在选择影响评级的关键问题时也会有所不同。如可口可乐等软饮行业，会更加关注产品碳足迹、水资源压力、包装材料及废弃等问题。

MSCI ESG 评级过程

MSCI ESG 指数根据企业披露信息、相关政府部门及学术机构公开数据、媒体搜索等途径获取原始数据，分别针对环境、社会和治理三方面的多个关键问题，按规则进行0-10分赋分，并加权平均求得三个因素的分数及总体评分，再根据同业表现和例外情况进行调整。依据调整完的分数，企业可以对应分为7个 ESG 等级，其中 AAA 级为最好、CCC 级为最差。

MSCI ESG 得分评级规则

近年来，ESG 评级结果对于企业的重要性正在凸显，它对公司资本成本的确定展现出了巨大影响，不佳的评级表现还将对企业获取投资造成阻碍。ESG 已经成为国际资本市场中的主流投资策略，2021年有92%的标普500公司发布了 ESG 报告。可以预见，全球 ESG 资产规模还将继续快速提升。

ESG 在我国的发展时间较短，现阶段也尚未形成统一的评价标准及披露制度，不过国家的相关机制及政策支持正在提速补足。2022年3月16日，国务院国资委新成立社会责任局，明确围绕双碳、安全环保、乡村振兴开展工作，积极践行 ESG 理念；2022年4月15日，证监会发布《上市公司投资者关系管理工作指引（2022）》，首次提出在沟通内容中增加上市公司的环境、社会和治理（ESG）信息；2022年5月27日，国务院国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确提出央企贯彻落实新发展理念，建立健全 ESG 体系。

尽管我国的 ESG 评价体系远称不上成熟，基础数据的可信度也并不理想，进一步降低了其评级的可靠性，但是来自高层智慧的指引和资本市场的需求都无不指向了 ESG 蓬勃发展的未来。ESG 理念与我国双碳目标、乡村振兴和共同富裕等国家战略高度契合，随着相关法律法规的进一步完善，必将在我国的绿色低碳转型和经济高质量发展过程中发挥出重要作用。